ECLI:NL:GHAMS:2017:1980

beschikking ___________________________________________________________________ GERECHTSHOF AMSTERDAM ONDERNEMINGSKAMER zaaknummer: 200.207.085/ 01 OK beschikking van de Ondernemingskamer van 4 april 2017 inzake de vennootschap naar het recht van Luxemburg CONSERVATRIX GROEP S.A.R.L., gevestigd te Luxemburg, VERZOEKSTER, advocaten: mr. J.G. Molenaar en mr. R. Budik, beiden kantoorhoudende te Amsterdam, t e g e n de naamloze vennootschap NEDERLANDSCHE ALGEMEENE MAATSCHAPPIJ VAN LEVENSVERZEKERING “CONSERVATRIX” N.V., gevestigd te Baarn, VERWEERSTER, advocaten: mr. M.E. Coenraads en mr. L.E.J. Korsten, beiden kantoorhoudende te Amsterdam, e n t e g e n 1. de naamloze vennootschap DE NEDERLANDSCHE BANK N.V., gevestigd te Amsterdam, 2. P. de GROOT, in zijn hoedanigheid van curator in de zin van artikel 1:76 Wft, BELANGHEBBENDEN, advocaat: mr. B.W.G. van der Velden, kantoorhoudende te Amsterdam. 1. Het verloop van het geding 1.1 Verzoekster, verweerster en belanghebbenden worden hierna respectievelijk aangeduid als Conservatrix Groep, Conservatrix NV, DNB en de curator. 1.2 Conservatrix Groep heeft bij op 10 januari 2017 ter griffie van de Ondernemingskamer ingekomen verzoekschrift met producties de Ondernemingskamer – zakelijk weergegeven – verzocht, bij beschikking uitvoerbaar bij voorraad, een onderzoek te bevelen naar het beleid en de gang van zaken van Conservatrix NV over de periode vanaf 1 januari 2012; bij wijze van onmiddellijke voorzieningen voor de duur van het geding: a. een tijdelijk bestuurder van Conservatrix NV te benoemen met een onder alle omstandigheden doorslaggevende stem; b. een tijdelijk commissaris van Conservatrix NV te benoemen met een onder alle omstandigheden doorslaggevende stem; c. althans zodanige voorziening te treffen als de Ondernemingskamer nodig acht, met veroordeling van Conservatrix NV in de kosten van de procedure. 1.3 DNB heeft bij op 3 februari 2017 ter griffie van de Ondernemingskamer ingekomen verweerschrift met producties de Ondernemingskamer verzocht het verzoek af te wijzen met veroordeling van Conservatrix Groep in de kosten van het geding. DNB heeft voorts verzocht de beschikking niet te publiceren, althans pas te publiceren nadat de rechtbank Amsterdam een overdrachtsplan ten aanzien van Conservatrix NV heeft goedgekeurd en dit overdrachtsplan is uitgevoerd, of nadat DNB schriftelijk heeft bericht dat zij definitief afziet van indiening van een overdrachtsplan. 1.4 Conservatrix NV heeft bij op 6 februari 2017 ter griffie van de Ondernemingskamer ingekomen verweerschrift met producties de Ondernemingskamer verzocht Conservatrix Groep in haar verzoek niet ontvankelijk te verklaren althans het verzoek van Conservatrix Groep af te wijzen en daarbij, op de voet van artikel 2:350 lid 2 BW, te beslissen dat het verzoek niet op redelijke gronden is gedaan, met veroordeling van Conservatrix Groep in de kosten van de procedure. Conservatrix NV heeft voorts voorwaardelijk, indien de Ondernemingskamer op verzoek van Conservatrix Groep een enquête gelast, verzocht een onderzoek te gelasten naar het beleid een gang van zaken van Conservatrix NV over de periode vanaf 1 januari 2007 in welk onderzoek gedragingen en betrokkenheid van vertegenwoordigers van Conservatrix Groep betrokken worden. Conservatrix NV heeft de Ondernemingskamer voorts verzocht de beschikking geheim te houden in elk geval tot een overdrachtsplan ten aanzien van Conservatrix NV door de rechtbank Amsterdam is goedgekeurd of DNB heeft bericht dat zij afziet van indiening van een overdrachtsplan. 1.5 De verzoeken zijn behandeld ter terechtzitting van de Ondernemingskamer van 16 februari 2017. Gelet op de samenhang tussen het enquêteverzoek en de mededeling van DNB bij brief van 8 januari 2016 aan Conservatrix NV dat zij een overdrachtsplan als bedoeld in artikel 3:159d Wft voorbereidt, heeft de Ondernemingskamer met toepassing van artikel 3:159g Wft bepaald dat de terechtzitting niet openbaar is. De Ondernemingskamer heeft ter terechtzitting het verzoek van Conservatrix Groep om [A] als houder van certificaten van aandelen in Conservatrix Groep tot de mondelinge behandeling toe te laten, afgewezen. Daartoe heeft de Ondernemingskamer overwogen dat die hoedanigheid van [A] niet betekent dat hij in de onderhavige procedure een zelfstandige positie als belanghebbende heeft in de zin van het enquêterecht en dat hij, nu de zitting niet openbaar is, niet als belangstellende kan worden toegelaten. Ter zitting hebben de advocaten de standpunten van de onderscheiden partijen toegelicht aan de hand van – aan de Ondernemingskamer en de wederpartij overgelegde – aantekeningen en wat mrs. Molenaar en Budik betreft onder overlegging van op voorhand aan de Ondernemingskamer en de wederpartij gezonden nadere producties 44 en 45. Partijen en hun advocaten hebben vragen van de Ondernemingskamer beantwoord en inlichtingen verstrekt. 2.1 Conservatrix NV oefent het bedrijf van levensverzekering uit. Zij staat onder prudentieel toezicht van DNB en gedragstoezicht van de Autoriteit Financiële Markten (hierna: AFM). 2.2 Alle aandelen in Conservatrix NV worden gehouden door Conservatrix Groep. Conservatrix Groep houdt daarnaast alle aandelen in N.V. Nederlandse Uitvaartverzekering Maatschappij Nuvema, Hooghenraed Levensverzekeringen N.V. en Nijzoon B.V. Alle aandelen in Conservatrix Groep worden gehouden door Stichting Administratiekantoor Aandelen Conservatrix Exploitatiemaatschappij B.V. (hierna: STAK). De door STAK uitgegeven certificaten worden gehouden door de familie [I] . 2.3 De bestuurders van Conservatrix NV zijn [B] (hierna: [B] ), sinds 6 augustus 2015, en [C] (hierna: [C] ), sinds 1 januari 2011. [D] was van 1 juli 1979 tot 6 juli 2015 bestuurder van Conservatrix NV, diens broer [E] van 4 november 1988 tot 11 september 2014. [F] (hierna: [F] ) is commissaris van Conservatrix NV. 2.4 DNB houdt sinds 2012 geïntensiveerd toezicht op Conservatrix NV naar aanleiding van tekortkomingen in de bedrijfsvoering en de wijze van rapportage van haar financiële positie, in het bijzonder haar solvabiliteit. De zorgen van DNB hebben in het bijzonder betrekking op de waardering van de hypotheekportefeuille, de waardering van de verplichtingen uit hoofde van het door Conservatrix NV aangeboden product Natuurlijk Garantieplan (hierna: NGP) en de beheersing van het renterisico. 2.5 DNB heeft bij brief van 1 april 2014 aan Conservatrix NV (a) een aanwijzing gegeven op de voet van artikel 1:75 Wft inhoudende dat Conservatrix NV aan DNB vóór 1 juni 2014 meer inzicht biedt in haar financiële (solvabiliteits)positie per ultimo 2013 en (b) P. de Groot benoemd als curator in de zin van artikel 1:76 Wft met als opdracht ervoor te zorgen dat Conservatrix NV de aanwijzing tijdig en volledig opvolgt. De brief houdt onder meer in: “3.6 Conclusie technische voorzieningen/toereikendheidstoets en solvabiliteit DNB stelt vast dat Conservatrix de toereikendheidstoets over 2012 niet goed heeft uitgevoerd. Conservatrix heeft haar methode voor de uitvoering van de toereikendheidstoets niet consequent toegepast en geen prudente grondslag en rekenprincipes gehanteerd in de zin van artikel 121 Bpr juncto artikel 3:1 Rstvv. Meer in het bijzonder heeft Conservatrix haar toekomstige betalingsverplichtingen onvoldoende onderbouwd op basis van realistische grondslagen en geen adequate onzekerheidsmarges toegepast. Dit betekent dat tenminste drie correcties moeten worden toegepast met een omvang van in totaal EUR 27 mln. Deze verhoging van de technische voorziening met EUR 27 mln leidt tot een daling van de aanwezige solvabiliteit naar EUR 1 mln. Alleen al op basis van deze informatie is DNB van oordeel dat – uitgaande van een solvabiliteitsvereiste van EUR 12 mln – Conservatrix niet voldoet aan de vereiste solvabiliteit (artikel 3:57 Wft juncto artikel 59 Bpr). Daarnaast houdt DNB er rekening mee dat de aanwezige solvabiliteit ultimo 2012 verder naar beneden moet worden bijgesteld op basis van ontbrekende informatie die nodig is om de daadwerkelijke financiële positie te kunnen vaststellen over 2012 en 2013. (…) 4.3 De Ondernemingskamer: wijst het verzoek van Conservatrix Groep af; veroordeelt Conservatrix Groep in de kosten van het geding tot op heden aan de zijde van Conservatrix NV begroot op € 3.398 en aan de zijde van DNB begroot op € 3.398; bepaalt dat deze beschikking pas zal worden gepubliceerd nadat de rechtbank Amsterdam een overdrachtsplan in de zin van artikel 3:159d Wft ten aanzien van Conservatrix NV heeft goedgekeurd en het overdrachtsplan is uitgevoerd, of nadat DNB schriftelijk heeft bericht dat zij definitief afziet van indiening van een overdrachtsplan ten aanzien van Conservatrix NV; wijst af hetgeen meer of anders is verzocht; verklaart deze beschikking uitvoerbaar bij voorraad. Deze beschikking is gegeven door mr. G.C. Makkink, voorzitter, mr. A.C. Faber en mr. A.J. Wolfs, en raadsheren, en prof. dr. M.N. Hoogendoorn RA en prof. dr. mr. S. ten Have, raden, in tegenwoordigheid van mr. S.C. Prins, griffier, en uitgesproken ter openbare terechtzitting van de Ondernemingskamer van 4 april 2017. DNB is van mening dat de bedrijfsvoering van Conservatrix niet zodanig is ingericht om een beheerste uitvoering van haar bedrijf te waarborgen: • (…) • De bedrijfsvoering is onvoldoende afgestemd op de aard, omvang, risico’s en complexiteit van met name het NGP; • Conservatrix heeft al enige wijzigingen in de interne organisatie doorgevoerd, maar de werking daarvan is nog onbekend. • Van belang is voorts dat op dit moment adequaat renterisicobeleid ontbreekt (…). • Alleen al vanwege het feit dat de modellen zelf niet zijn gevalideerd en gegeven de onzekerheid over de omvang van het renterisico, is DNB van mening dat Conservatrix haar risicobeheerfunctie onvoldoende heeft ingericht. (…)” De brief van DNB vermeldt dat belanghebbenden binnen zes weken bezwaar kunnen maken bij DNB. Er is geen bezwaarschrift tegen deze besluiten ingediend. 2.6 DNB heeft bij brief van 3 juli 2014 op de voet van artikel 3:132 Wft van Conservatrix NV verlangd dat zij binnen zes weken een herstelplan indient, onder meer inhoudende op welke wijze en binnen welke termijnen Conservatrix NV aan haar interne solvabiliteitsnorm van 200% onder Solvency I en aan de TSC-norm (theoretisch solvabiliteitcriterium) van tenminste 100% zal voldoen. De brief houdt onder meer in dat uit door Conservatrix NV op 27 juni 2014 ingediende stukken blijkt dat (a) Conservatrix NV haar eerder opgegeven solvabiliteitsratio per ultimo 2012 heeft bijgesteld van 227% tot 173% en dat die ratio is gedaald tot 137,6% per ultimo 2013, terwijl Conservatrix NV een solvabiliteitsratio van 200% noodzakelijk acht (haar interne solvabiliteitsnorm) en (b) dat Conservatrix haar theoretisch solvabiliteitcriterium heeft berekend op 44% en dat DNB een TSC-ratio van minder dan 100% een belangrijk signaal acht voor het verlangen van een herstelplan. De brief van DNB vermeldt dat belanghebbenden binnen zes weken bezwaar kunnen maken bij DNB. 2.7 Conservatrix NV heeft op 27 augustus 2014 een herstelplan ingediend bij DNB, waarin als te treffen maatregelen onder meer worden genoemd: • een kapitaalstorting door Conservatrix Groep van € 10 miljoen; • tijdelijke wijziging van garantieproducten en toezegging tot definitieve wijziging daarvan op 31 maart 2015; • het mitigeren van het renterisico door het sluiten van twee nieuwe derivatencontracten; • afbouw van de vastgoedportefeuille en de aandelenportefeuille met 50% in de tweede helft 2014. 2.8 Op 11 september 2014 is [E] teruggetreden als bestuurder van Conservatrix NV. 2.9 DNB heeft bij brief van 23 september 2014 aan Conservatrix NV medegedeeld dat zij heeft besloten: • niet in te stemmen met het herstelplan; • het wettelijk minimumbedrag aan solvabiliteitsmarge te verhogen (van 100%) tot 130%, te bereiken uiterlijk op 30 september 2014; • een aanwijzing te geven op de voet van artikel 1:75 Wft, onder meer inhoudende dat Conservatrix NV uiterlijk op 31 oktober 2014 een concreet afbouwplan moet indienen voor een beheerste run off; • de opdracht aan de curator te wijzigen in de zin dat hij ervoor dient te zorgen dat Conservatrix NV voornoemde aanwijzing tijdig en volledig opvolgt. Als redenen om niet in te stemmen met het herstelplan noemt DNB in deze brief onder meer het volgende. Het herstelplan leidt niet tot een solvabiliteit op het door het bestuur van Conservatrix NV gewenste niveau van 200% onder Solvency I, het herstelplan bevat geen onderbouwde maatregelen die bijdragen tot structureel herstel, wezenlijke onderdelen van het herstelplan moeten nog worden uitgewerkt en het herstelplan is achterhaald omdat de solvabiliteit inmiddels aanzienlijk verder is gedaald, tot 63% ultimo augustus 2014. Met betrekking tot de waardering van de hypotheekportefeuille houdt de brief het volgende in: “(…) Conservatrix heeft de hypotheekportefeuille als onderdeel van haar beleggingen vanaf vierde kwartaal 2011 opgebouwd met als doel een bepaald gedeelte van de verzekeringsverplichtingen afdoende te matchen (hierna ook: de koppeling). Als de kasstromen van het verzekeringsproduct en de kasstromen van de tegenoverstaande beleggingen in grote mate gelijk zijn, dan kan volgens Conservatrix de belegging tot het eind van het verzekeringsproduct worden aangehouden. Naar de mening van Conservatrix is het werkelijke risico dan beperkt tot de kans dat de tegenpartij in gebreke van betaling blijft (…). Op dit principiële standpunt heeft de voorzitter van de directie herhaaldelijk gewezen (…). Vanuit zijn visie is sprake van een stille reserve in de hypotheekportefeuille die over de jaren vrijkomt voor de polishouders. Om die reden is Conservatrix ervan overtuigd dat de belangen van de polishouders niet in gedrang zijn. (…) In reactie daarop heeft DNB steeds benadrukt dat zij als prudentieel toezichthouder de Wft (gebaseerd op Solvency I en – vanaf 1 januari 2016 Solvency II regels) als uitgangspunt neemt. Volgens deze regels mag een eventuele koppeling tussen beleggingen en verplichtingen niet impliciet verondersteld worden maar moet deze koppeling expliciet blijken uit een separate waardering van de beleggingen en de verplichtingen, resulterend in balanswaardes die onder alle scenario’s overeenkomen.” De brief van DNB vermeldt dat belanghebbenden tegen dit besluit binnen zes weken bezwaar kunnen maken bij DNB. Een bezwaarschrift is niet ingediend. 2.10 Conservatrix NV heeft op 31 oktober 2014 een plan ingediend bij DNB tot beheerste afbouw van haar verzekeringsbedrijf (hierna: het afbouwplan), waarvan onderdeel uitmaakt het niet langer aanbieden van levensverzekeringen (een volledige productiestop) en het inroepen van de en bloc clausule (een eenzijdige wijziging van de polisvoorwaarden door Conservatrix NV) als gevolg waarvan verzekeringsnemers een lager bedrag zullen ontvangen dan bij het sluiten van de polis was gegarandeerd. 2.11 Naar aanleiding van het afbouwplan heeft DNB aan PwC opdracht gegeven tot het uitvoeren van een review ten aanzien van de solvabiliteitspositie van Conservatrix NV en het opgestelde afbouwplan. In haar rapport van 11 december 2014 noemt PwC, op basis van door haar voorgestelde aanpassingen met betrekking tot de kostenveronderstellingen, de waardering van de winstdeling en de waardering van de hypotheekportefeuille, de volgende solvabiliteitscijfers per eind november 2014: • Solvency I 48-39%; • TSC 36-29%; • Solvency II 43-37%. 2.12 Conservatrix NV heeft zich bij brief van 24 december 2014 aan DNB op het standpunt gesteld dat de door PwC toegepaste aanpassingen met betrekking tot de kostenveronderstellingen, de waardering van de winstdeling en de waardering van de hypotheekportefeuille onjuist zijn. Conservatrix NV heeft in deze brief tevens gewezen op door haar zelf reeds genomen maatregelen waaronder: • het versterken van het agiokapitaal met € 5 miljoen door Conservatrix Groep; • de omzetting van een eerder door Nuvema NV aan Conservatrix NV verstrekte achtergestelde lening in een achtergestelde lening van Nuvema NV aan Conservatrix Groep in combinatie met een agiostorting door Conservatrix Groep aan Conservatrix NV; • maatregelen gericht op beperking van het renterisico; • het besluit om met ingang van 4 december 2014 te stoppen met het aanbieden van kapitaalopbouwverzekeringen met garantie; • het starten van het proces om tot toepassing van de en bloc clausule te komen. 2.13 In een e-mail van 7 januari 2015 heeft [G] (toen commissaris van Conservatrix NV) aan de overige commissarissen en aan [D] verslag gedaan van zijn bespreking van dezelfde dag met de door DNB aangestelde curator. Dat verslag houdt onder meer in dat de curator toepassing van de en bloc clausule als onvermijdelijk ziet, zowel in het run off scenario, als in het overnamescenario. 2.14 Bij brief van 13 januari 2015 heeft DNB aan Conservatrix NV laten weten dat zij een besluit tot een verstrekkende en bloc wijziging onverantwoord acht en niet in het belang van de polishouders. De brief houdt voorts het volgende in: • op basis van de beschikbare informatie heeft DNB de Solvency I ratio per ultimo 2014 berekend op 6%; • Conservatrix NV lijdt voortdurend substantiële verliezen waardoor sprake is van een gevaarlijke ontwikkeling met betrekking tot de solvabiliteit en Conservatrix NV slaagt er tot op heden niet in die ontwikkeling te keren; • de reactie van Conservatrix NV op het rapport van PwC geeft DNB geen aanleiding om de uitkomsten van dat rapport te laten herzien; • inroeping van de en bloc clausule kan zonder aanvullende maatregelen niet leiden tot een duurzaam en winstgevend bedrijfsmodel en biedt daarom geen structurele oplossing om de gevaarlijke ontwikkeling van de solvabiliteit te keren; • de voorgenomen verlaging van de garantie acht DNB onredelijk en mogelijk in rechte aantastbaar op vordering van polishouders, omdat dit de kern aantast van het NGP waarmee Conservatrix NV actief de markt heeft benaderd; • Conservatrix NV is er niet in geslaagd een concreet afbouwplan te presenteren dat naar het oordeel van DNB voorziet in een beheerste run off; • Conservatrix NV voldoet niet aan de vereiste 130% solvabiliteit. Naar aanleiding van mededelingen van Conservatrix NV dat zij in gesprek is met derden over een overname, heeft DNB een termijn gesteld van vier weken waarbinnen Conservatrix NV concreet zicht op een overname moet bieden. 2.15 Conservatrix NV heeft bij brief van 27 januari 2015 aan DNB bericht: • dat zij een externe adviseur, Milliman, heeft ingeschakeld met het oog op een eventuele overname; • dat in geval van toepassing van de en bloc clausule zal worden vastgelegd dat aan de aandeelhouder geen dividend zal worden uitgekeerd tot het moment dat aan de oorspronkelijke rechten van de polishouders alsnog is voldaan; • dat de belangen van alle belanghebbenden het beste worden geborgd in het scenario van beheerste afbouw in combinatie met toepassing van de en bloc clausule; • dat DNB zich ten aanzien van de solvabiliteitspositie van Conservatrix NV ten onrechte baseert op het rapport van PwC. 2.16 DNB heeft bij brief van 17 februari 2015 aan Conservatrix NV te kennen gegeven: • dat zij een besluit tot enige en bloc maatregel, met welke reikwijdte dan ook, onzorgvuldig acht omdat niet vaststaat dat daarmee een structurele oplossing voor de solvabiliteitsproblematiek van Conservatrix NV wordt bereikt; • dat zij de voorgestelde en bloc maatregel vooralsnog onredelijk bezwarend jegens de polishouders acht; • dat zij er geen vertrouwen in heeft dat Conservatrix NV organisatorisch in staat zal zijn om tot een zelfstandige afwikkeling te komen; • dat DNB Conservatrix NV tot met 27 februari 2015 de gelegenheid heeft gegeven te komen tot een overeenkomst op hoofdlijnen over een overname. In de brief heeft DNB voorts toegelicht waarom zij de bezwaren van Conservatrix NV tegen het PwC-rapport niet deelt. 2.17 Op 5 juni 2015 is tussen Conservatrix NV en Eli Global LLC een overeenkomst gesloten over een overname uiterlijk op 31 december 2015. Deze overeenkomst heeft niet tot een transactie geleid en is op 22 december 2015 ontbonden. 2.18 Op 30 juni 2015 is [G] teruggetreden als commissaris van Conservatrix NV. 2.19 Op 6 juli 2015 is [D] teruggetreden als directievoorzitter van Conservatrix NV. 2.20 Op 31 augustus 2015 is [H] als bestuurder van Conservatrix NV teruggetreden. 2.21 Bij brief van 8 januari 2016 heeft DNB haar mededeling van 7 januari 2016, dat zij een overdrachtsplan als bedoeld in artikel 3:159d lid 1 Wft voorbereidt, schriftelijk bevestigd. DNB vermeldt in de brief dat de door Conservatrix NV beoogde overname door Eli Global LLC geen doorgang zal vinden en dat het bestuur van Conservatrix NV op 27 november 2015 de jaarrekening 2014 definitief heeft opgemaakt en dat volgens de jaarrekening het eigen vermogen per ultimo 2014 € 18 miljoen negatief bedraagt. DNB heeft in de brief voorts gewezen op de medewerkingsplicht als bedoeld in artikel 3:159e lid 1 sub a Wft. 2.22 De goedkeurende verklaring van 12 januari 2016 van BDO als controlerend accountant over de jaarrekening 2014 houdt onder meer het volgende in: “Materiële onzekerheid over de continuïteit Wij vestigen de aandacht op het onderdeel ‘continuïteit’ (…) waarin uiteengezet is dat de solvabiliteit van Conservatrix zodanig laag is dat de directie heeft geconcludeerd dat mede gelet op het eigen kapitaalbeleid er geen maatregelen meer kunnen worden genomen om op eigen kracht tot herstel te komen. In augustus 2014 is door de directie een herstelplan opgesteld. Dit plan heeft niet geleid tot de conclusie dat duurzaam herstel mogelijk is. Gelet daarop wordt gewerkt aan de beheerste afbouw van de vennootschap. (…) Uit de jaarrekening 2014 en het plan voor beheerste afbouw blijkt dat de vennootschap beschikt over voldoende liquide middelen en courante beleggingen om in de komende jaren te voldoen aan haar verplichtingen. Deze omstandigheden duiden op het bestaan van een onzekerheid van materieel belang op grond waarvan gerede twijfel zou kunnen bestaan over de continuïteitsveronderstelling van de vennootschap. Deze aangelegenheid doet geen afbreuk aan ons oordeel.” 2.23 Op 29 januari 2016 heeft een aandeelhoudersvergadering van Conservatrix NV plaatsgevonden. De notulen van die vergadering houden in dat Conservatrix Groep de door het bestuur van Conservatrix NV opgestelde jaarrekening over 2014 niet vaststelt, in het bijzonder omdat Conservatrix Groep het niet eens is met aannames die aan de jaarrekening ten grondslag liggen. 2.24 Bij uitspraak van 11 februari 2016 heeft de rechtbank Rotterdam in een bestuursrechtelijke procedure tussen STAK en DNB geoordeeld dat uit een e-mail van DNB van 13 februari 2015 geen verplichting tot het overdragen van de aandelen in Conservatrix NV of enig ander rechtsgevolg voortvloeit en dat DNB het bezwaar van STAK tegen deze brief terecht niet ontvankelijk heeft verklaard. 2.25 Bij brief van 20 mei 2016 heeft DNB geconstateerd dat er nog geen onvoorwaardelijke bieding van een overnemende partij is en te kennen gegeven dat zij slechts bereid is om Conservatrix NV onder voorwaarden toe te staan het vrijwillige overnametraject te vervolgen en dat tot die voorwaarden behoren dat de onderhandelingen exclusief worden voortgezet met één van de belangstellende partijen, dat gedurende het onderhandelingstraject geen voorbereidingen worden getroffen voor toepassing van de en bloc clausule en dat de onderhandelingen binnen acht weken resulteren in een onvoorwaardelijke bieding. 2.26 In reactie op de eerste rapportage van Conservatrix NV over haar solvabiliteit onder Solvency II d.d. 20 mei 2016 (de zogenaamde Day One rapportage) heeft DNB bij brief van 26 mei 2016 aan Conservatrix NV geschreven dat uit die rapportage een minimumkapitaalvereiste (MCR) blijkt van € 20,3 miljoen, een beschikbaar eigen vermogen van € 12,7 miljoen en een ratio van 0,2610, alsmede dat Conservatrix NV daarom krachtens artikel 3:136 Wft verplicht is om een financieel korte termijnplan in te dienen dat ertoe leidt dat zij uiterlijk op 20 augustus 2016 weer voldoet aan het minimumkapitaalvereiste en dat DNB verplicht is de vergunning in te trekken indien Conservatrix NV geen toereikend korte termijnplan indient of DNB de inhoud van een dergelijk plan duidelijk ontoereikend acht. 2.27 Bij brief van 27 mei 2016 heeft Conservatrix Groep bij DNB bezwaar gemaakt tegen het verlangen van DNB dat Conservatrix NV nog slechts exclusief met één van de belangstellenden voor overname onderhandelt. In reactie daarop heeft DNB bij brief van 31 mei 2016 aan Conservatrix NV en Conservatrix Groep medegedeeld dat nu Conservatrix Groep niet akkoord is met de voorwaarden die door DNB zijn verbonden aan voortzetting van het vrijwillige overnametraject en Conservatrix NV niet voldoet aan het minimumkapitaalvereiste, DNB zich genoodzaakt ziet voort te gaan met het voorbereiden van het overdrachtsplan en dat het Conservatrix NV niet langer is toegestaan het vrijwillige overnametraject voort te zetten. 2.28 Op 31 mei 2016 heeft een aandeelhoudersvergadering van Conservatrix NV plaatsgevonden. De notulen van die vergadering houden in dat Conservatrix Groep niet instemt met de door het bestuur van Conservatrix NV opgestelde jaarrekening over 2015. Conservatrix Groep heeft zich daarbij kort gezegd op het standpunt gesteld dat de cijfers op basis van de verslaggevingseisen niet leiden tot het werkelijke bedrijfseconomische inzicht. Het bestuur van Conservatrix NV heeft zich op het standpunt gesteld dat de jaarrekening is opgesteld op basis van grondslagen zoals gebruikelijk in de branche en met inachtneming van de tolerantiegrenzen van de controlerend accountant en de certificerende actuaris. De jaarrekening is niet vastgesteld. 2.29 Bij brief van 20 juni 2016 heeft Conservatrix NV aan DNB verzocht haar toe te staan geen financieel herstelplan in te dienen. 2.30 DNB heeft bij brief van 20 juli 2016 Conservatrix Groep geïnformeerd over hetgeen in het kader van de voorbereiding van het overdrachtsplan van Conservatrix Groep als aandeelhouder van Conservatrix NV wordt verwacht. De brief houdt onder meer in dat de geheimhoudingsplicht ook geldt voor de verschillende organen van Conservatrix NV ten opzichte van elkaar en dat het bestuur en raad van commissarissen van Conservatrix NV de voorbereiding van het overdrachtsplan alleen met Conservatrix Groep als aandeelhouder mogen bespreken voor zover het onderwerp betreft die DNB ook rechtstreeks met de aandeelhouder afstemt en voor zover DNB daar expliciet toestemming voor geeft. 2.31 Bij brief van 1 september 2016 heeft Conservatrix NV aan DNB laten weten dat zij geen korte termijn herstelplan zal indienen omdat Conservatrix Groep niet in staat is aanvullend kapitaal beschikbaar te stellen en het, als gevolg van de door DNB opgelegde medewerking, niet mogelijk is de en bloc clausule toe te passen. 2.32 Op 11 augustus 2016 heeft BDO te kennen gegeven dat zij haar werkzaamheden voor Conservatrix NV opschort in verband met een aan BDO gerichte aansprakelijkheidsstelling namens Conservatrix Groep. Bij brief van 26 oktober 2016 heeft BDO haar standpunt dat zij haar werkzaamheden neerlegt gehandhaafd. 2.33 Bij vonnis in kort geding van 12 september 2016 heeft de rechtbank Amsterdam vorderingen van Conservatrix Groep gericht tegen het optreden van DNB en de curator afgewezen. Dit vonnis is in hoger beroep bekrachtigd bij arrest van het gerechtshof Amsterdam van 31 januari 2017. 2.34 Bij brief van 26 oktober 2016 heeft DNB, in reactie op de mededeling van Conservatrix NV dat zij geen financieel herstelplan zal indienen, te kennen gegeven dat zij voornemens is te besluiten tot intrekking van de vergunning van Conservatrix NV. 2.35 Op 30 november 2016 heeft Conservatrix Groep aan het bestuur van Conservatrix NV verzocht te besluiten tot toepassing van de en bloc clausule. Op 1 december 2016 heeft DNB aan Conservatrix Groep medegedeeld dat het bestuur van Conservatrix NV geen “en bloc besluit” kan nemen omdat het bestuur daardoor in strijd zou handelen met de op haar rustende medewerkingsplicht van artikel 3:159e lid 1 sub a Wft. 2.36 Op 2 december 2016 heeft het bestuur van Conservatrix NV aan Conservatrix Groep gevraagd of zij bereid en in staat is een kapitaalstorting te doen in het kader van een plan dat daarnaast onder meer voorziet in een beperkte en bloc maatregel en ingrijpende aanpassingen in de bedrijfsvoering en de governance. Op 6 december 2016 heeft Conservatrix Groep aan Conservatrix NV laten weten dat zij dit plan niet haalbaar acht. 2.37 Op 2 december 2016 heeft Conservatrix Groep in haar hoedanigheid van algemene vergadering van aandeelhouders van Conservatrix NV besloten “tot inzet van de en-bloc clausule, zoals vastgelegd in artikel 21 van de Algemene Voorwaarden, overeenkomstig scenario H uit het Mercer Rapport en conform het En Bloc Beleid”. 2.38 Bij besluit van 14 december 2016 heeft DNB aan Conservatrix NV en Conservatrix Groep te kennen gegeven dat (a) geen sprake meer kan zijn van een en bloc wijziging, aangezien dit de voorbereiding van een overdrachtsplan zou doorkruisen vanwege de onzekerheid verband houdend met het recht van polishouders om die wijziging in rechte aan te vechten en (b) een en bloc wijziging niet meer in de rede ligt vanwege de voorgenomen intrekking van de vergunning en de daarmee gepaard gaande afwikkeling van het verzekeringsbedrijf. Voorts heeft DNB te kennen gegeven dat de algemene vergadering niet voldoet aan de medewerkingsplicht en dat zij daarom heeft besloten dat de curator alle organen van Conservatrix NV kan verplichten tot het verrichten of nalaten van door hem te bepalen handelingen. 2.39 Bij brief van 16 december 2016 heeft Conservatrix Groep aan het bestuur van Conservatrix NV bezwaren kenbaar gemaakt tegen het beleid en de gang van zaken. Het bestuur van Conservatrix NV heeft daar op 3 januari 2017 op gereageerd. 3De gronden van de beslissing 3.1 Conservatrix Groep heeft aan haar verzoek ten grondslag gelegd dat er gegronde redenen zijn voor twijfel aan een juist beleid en een juiste gang van zaken van Conservatrix NV en dat gelet op de toestand van de vennootschap onmiddellijke voorzieningen dienen te worden getroffen. Ter toelichting heeft Conservatrix Groep – kort samengevat – het volgende naar voren gebracht: 1. Het feit dat DNB meent dat zich een gevaarlijke ontwikkeling ten aanzien van de solvabiliteit voordoet die de gedwongen overdracht van de aandelen of activa van Conservatrix NV rechtvaardigt, is het gevolg van onjuist beleid van Conservatrix NV met betrekking tot: a. de opstelling van de jaarrekeningen 2014 en 2015; b. het niet inroepen van de en bloc clausule; c. het nalaten rechtsbescherming te zoeken tegen de verstrekkende maatregelen die door DNB worden opgelegd; d. de mate waarin DNB zonder wettelijke bevoegdheden invloed uitoefent op de oordeelsvorming en besluitvorming van de organen van Conservatrix NV; e. persoonlijke belangen van de bestuurders en commissarissen. 2. Bij Conservatrix NV is volgens Conservatrix Groep geen sprake van een financiële noodsituatie en is niet summierlijk gebleken van tekenen van een gevaarlijke ontwikkeling met betrekking tot de solvabiliteit. Het vermeende solvabiliteitstekort is het resultaat van een puur boekhoudkundige discussie: • DNB miskent dat de waarde van de hypotheekportefeuille mede wordt bepaald door de overeengekomen rente en niet slechts door de (thans zeer lage) marktrente; • DNB miskent dat het incassorisico zeer klein is mede gelet op de Nationale Hypotheek Garantie die op vrijwel de hele portefeuille van toepassing is; • DNB miskent dat toepassing van de cashflowmethode (of income approach) bij waardering van de hypotheekportefeuille strookt met IFRS en met Solvency II. 3. De beweerdelijke tekortkomingen ten aanzien van risicobeheersing en een beheerste bedrijfsvoering zijn geen legitimatie voor de voorbereiding van een overdrachtsplan. 4. Het bestuur weigert aan de aandeelhouder duidelijk te maken of zij ook zelf vindt dat zich een gevaarlijke ontwikkeling met betrekking tot de solvabiliteit voordoet die de opstelling van DNB rechtvaardigt. 5. Toepassing van de en bloc clausule is nodig om de huidige impasse in discussie met DNB te doorbreken en leidt niet tot benadeling van verzekerden omdat Conservatrix NV geen dividend zal uitkeren zolang de wijziging van de polisvoorwaarden niet kan worden teruggedraaid. DNB heeft toepassing van de en bloc clausule ten onrechte verboden. Het bestuur heeft onder druk van DNB en zonder goede grond afgezien van toepassing van de en bloc clausule. 6. De volgzame houding van het bestuur en de commissarissen ten opzichte van DNB berust op persoonlijke belangen van de bestuurders en commissarissen in verband met het beleid van hertoetsing van DNB. DNB maakt uitkomst van hertoetsing afhankelijk van de mate waarin betrokkene meewerkt aan de door DNB beoogde maatregelen. 7. Het bestuur heeft zich ten onrechte niet verzet tegen inmenging door DNB inhoudende dat DNB in haar brief van 20 juli 2016 geheimhouding heeft opgelegd aan de organen van Conservatrix NV. 3.2 Conservatrix NV, DNB en de curator hebben gemotiveerd verweer gevoerd. De Ondernemingskamer zal hieronder waar nodig op die verweren ingaan. 3.3 De Ondernemingskamer overweegt als volgt. Inleiding en ontvankelijkheid 3.4 Conservatrix NV heeft aangevoerd dat Conservatrix Groep oneigenlijk gebruik maakt van de enquêteprocedure omdat deze procedure door Conservatrix Groep wordt ingezet als middel in haar geschil met DNB. Conservatrix Groep tracht aldus een extra rechterlijk forum in haar geschil met DNB te creëren, naast de bestuursrechtelijke procedure (zie 2.24), het kort geding (zie 2.33) en de procedure bij de rechtbank Amsterdam op de voet van artikel 3:159u lid 1 Wft indien DNB een overdrachtsplan ter goedkeuring aan die rechtbank voorlegt. DNB heeft aangevoerd dat het enquêterecht niet bedoeld is om de voorbereiding door DNB van het overdrachtsplan te doorkruisen en dat Conservatrix Groep met haar verzoek uit het oog verliest dat de rechtbank Amsterdam exclusief bevoegd is ten aanzien van verweren van een aandeelhouder tegen (de voorbereiding van) een overdrachtsplan. Conservatrix Groep is daarom volgens DNB niet ontvankelijk in haar enquêteverzoek. 3.5 De Ondernemingskamer stelt voorop dat Conservatrix Groep aan haar verzoek bezwaren ten grondslag heeft gelegd die betrekking hebben op het door de bestuurders onder toezicht van de commissaris gevoerde beleid met betrekking tot in het bijzonder (a) het opstellen van de jaarrekeningen 2014 en 2015, (b) het (niet) toepassen van de en bloc clausule en (c) de door Conservatrix NV in te nemen positie ten opzichte van het optreden van DNB. 3.6 Het feit dat een belangrijk deel van de aan het verzoek ten grondslag gelegde bezwaren verband houdt met bezwaren die Conservatrix Groep koestert jegens het handelen van DNB, betekent, anders dan DNB heeft aangevoerd, niet dat Conservatrix Groep om die reden niet-ontvankelijk is. Het feit dat Conservatrix Groep haar bezwaren tegen het handelen van DNB reeds ten grondslag heeft gelegd aan haar vordering in kort geding tegen DNB en nog in rechte naar voren zal kunnen brengen indien DNB op de voet van artikel 3:159u Wft een overdrachtsplan ter goedkeuring aan de rechtbank Amsterdam voorlegt, doet er niet aan af dat Conservatrix Groep bevoegd is bezwaren tegen het beleid en de gang van zaken van Conservatrix NV in de onderhavige enquêteprocedure aan de orde te stellen. 3.7 Voor zover die bezwaren betrekking hebben op het handelen en nalaten van het bestuur en de commissaris van Conservatrix NV, kan (anders dan DNB nog heeft aangevoerd) niet gezegd worden dat het verzoek slechts betrekking heeft op een bestuursrechtelijk geschil. 3.8 Ook de omstandigheid dat een aantal onderwerpen die Conservatrix Groep in haar verzoekschrift aan de orde stelt, ook reeds aan de orde zijn geweest in het kort geding van Conservatrix Groep tegen DNB, staat aan een inhoudelijke beoordeling van de met die onderwerpen verband houdende bezwaren van Conservatrix Groep tegen het beleid en gang van zaken van Conservatrix NV in deze enquêteprocedure niet in de weg. Conservatrix NV was in dat kort geding geen partij en de door de kortgedingrechter en de Ondernemingskamer in de onderscheidenlijke procedures aan te leggen maatstaf verschilt wezenlijk. Het enquêteverzoek is dus niet slechts een herhaling van zetten. 3.9 Uit het bovenstaande volgt dat de verweren die er toe strekken dat Conservatrix Groep niet-ontvankelijk is in haar verzoek ongegrond zijn. De Ondernemingskamer zal hieronder de door Conservatrix Groep aangevoerde bezwaren bespreken voor zover deze zich richten tegen het beleid van en de gang van zaken bij Conservatrix NV. Voor zover de stellingen van Conservatrix Groep slechts betrekking hebben op het doen en nalaten van DNB zal de Ondernemingskamer deze onbesproken laten. Jaarrekeningen 2014 en 2015 3.10 De stelling van Conservatrix Groep dat de jaarrekeningen 2014 en 2015 niet een zodanig inzicht verschaffen dat een verantwoord oordeel kan worden gevormd omtrent het vermogen, de solvabiliteit en liquiditeit van Conservatrix NV is naar het oordeel van de Ondernemingskamer ongegrond. Het bezwaar richt zich in het bijzonder op de gehanteerde grondslag, zoals ook blijkt uit de notulen van de aandeelhoudersvergaderingen van 29 januari 2016 en 31 mei 2016. De gehanteerde grondslag voor de jaarrekeningen 2014 en 2015 is dezelfde als die van de jaarrekening 2013 en daarvoor, te weten de Nederlandse grondslagen als opgenomen in titel 9 van boek 2 BW en niet IFRS. Die grondslag is niet ondeugdelijk en de opgemaakte jaarrekeningen 2014 en 2015 zijn voorzien van een goedkeurende verklaring van de controlerend accountant. Conservatrix Groep heeft tegen deze achtergrond niet voldoende concreet toegelicht dat een keuze voor een andere grondslag (in het bijzonder IFRS) zo zeer voor de hand ligt dat handhaving van de in eerdere jaren toegepaste grondslag twijfel oplevert aan een juist beleid, laat staan dat Conservatrix Groep aannemelijk heeft gemaakt dat een andere grondslag zou leiden tot een in de ogen van DNB bevredigende solvabiliteit van Conservatrix NV. De en bloc clausule 3.11 De omstandigheid dat het bestuur (en de commissaris) van Conservatrix NV zich op het standpunt stellen dat toepassing van de en bloc clausule als enige maatregel niet toereikend is ter oplossing van de problemen waarin Conservatrix NV verkeert, is geen grond voor twijfel aan een juist beleid omdat: het alleszins begrijpelijk is dat het bestuur en de commissaris die maatregel op zichzelf niet toereikend achten ter oplossing van de problemen die DNB aanleiding hebben gegeven tot het treffen van maatregelen, omdat die problemen mede de bedrijfsvoering en de risicobeheerfunctie en het ontbreken van een winstgevend bedrijfsmodel betreffen; de juridische haalbaarheid van het inroepen van de en bloc clausule twijfelachtig is en toepassing van de en bloc clausule daarom de onzekerheid rondom Conservatrix NV zou vergroten; tegen de achtergrond van de ratio van de Interventiewet moet aangenomen worden dat de en bloc clausule niet bedoeld is als “drukventiel” waarmee de garantie die de kern vormt van het belangrijkste product van Conservatrix, het NGP, aan de polishouders kan worden ontnomen; DNB zich bij brieven 13 januari 2015 en van 17 februari 2015 op het standpunt heeft gesteld dat zij het onzorgvuldig acht om te besluiten tot enige en bloc maatregel, DNB bij brief van 20 mei 2016 als voorwaarde voor voortzetting van het vrijwillige overnametraject heeft gesteld dat geen en bloc maatregel wordt voorgesteld en DNB bij brief van 31 mei 2016, met een beroep op de medewerkingsplicht, Conservatrix NV heeft verboden enige en bloc maatregel te treffen. 3.12 Overigens kan niet gezegd worden dat het bestuur van Conservatrix NV de mogelijkheid van een beroep op de en bloc clausule niet onder ogen heeft willen zien. Het bestuur van Conservatrix NV heeft bij brief van 2 december 2016 (zie 2.36) aan Conservatrix Groep een plan voorgelegd dat naast inbreng van kapitaal en aanpassingen in de bedrijfsvoering en de governance ook een beperkte en bloc maatregel inhoudt. Conservatrix Groep heeft op 6 december 2016 te kennen gegeven dit plan niet haalbaar te achten. 3.13 Uit het bovenstaande volgt dat ook de in 3.1 onder 5 genoemde stellingen van Conservatrix Groep ten aanzien van de en bloc clausule niet leiden tot het oordeel dat er gegronde redenen zijn om aan een juist beleid te twijfelen. Rechtsbescherming tegen DNB 3.14 Bij de beoordeling van het verwijt dat Conservatrix NV onvoldoende rechtsbescherming heeft gezocht tegen de door DNB genomen maatregelen, stelt de Ondernemingskamer voorop dat de klacht geen betrekking heeft op het uitblijven van bezwaar en beroep door Conservatrix NV tegen de (a) aanwijzing op de voet van artikel 1:75 Wft en de benoeming van een stille curator (1 april 2014), (b) het opleggen van de verplichting een herstelplan in te dienen (3 juli 2014) en (c) de afwijzing van het herstelplan en de verhoging van de minimaal vereiste solvabiliteit tot 130% (23 september 2014). De sub a en b genoemde maatregelen zijn getroffen toen [E] en [D] beiden nog bestuurder waren van Conservatrix NV en laatstgenoemde was nog bestuurder ten tijde van de sub c genoemde maatregel. Beiden hebben ter zitting verklaard dat tegen deze besluiten van DNB geen (bestuursrechtelijk) bezwaar of beroep is ingesteld. De brief van DNB van 23 september 2014 (zie 2.9) vermeldt dat de (toenmalige) voorzitter van het bestuur van Conservatrix NV bij brief van 13 augustus 2014 een pro forma bezwaarschrift heeft ingediend tegen de afwijzing van het herstelplan en de aanpassing van de opdracht aan de curator. De Ondernemingskamer begrijpt dat dit pro forma bezwaar geen vervolg heeft gekregen. 3.15 De hierboven genoemde door Conservatrix NV niet (inhoudelijk) bestreden maatregelen van DNB hebben de ruimte voor Conservatrix NV om in een later stadium op te komen tegen de nadien door DNB getroffen maatregelen aanzienlijk beperkt omdat die latere maatregelen van DNB voortbouwden op (onder meer) het ontbreken van een goedgekeurd herstelplan en de verhoogde solvabiliteitseis van 130%. Daarbij komt dat Conservatrix NV vanaf 8 januari 2016 (toen DNB mededeelde een overdrachtsplan voor te bereiden) gebonden was aan de wettelijke medewerkingsplicht als bedoeld in artikel 3:159e lid 1 sub a Wft. 3.16 Tegen de achtergrond van deze beperkte bewegingsruimte van Conservatrix NV, heeft Conservatrix Groep geen concrete feiten en omstandigheden gesteld aan de hand waarvan kan worden vastgesteld dat aan het beleid van Conservatrix NV moet worden getwijfeld omdat zij in rechte niet is opgekomen tegen de door DNB na 23 september 2014 genomen maatregelen. In het bijzonder kan niet worden vastgesteld dat procedures door Conservatrix NV tegen DNB reële kans van slagen zouden hebben gehad en dat die kans van slagen zou hebben opgewogen tegen de met die procedures gemoeide tijd, kosten en inspanningen. Dat geldt ook voor de keuze van Conservatrix NV om zich niet te mengen in het kort geding van Conservatrix Groep tegen DNB. 3.17 Het verwijt dat het bestuur van Conservatrix NV heeft toegelaten dat DNB zich feitelijk als bestuurder van Conservatrix NV gedraagt, acht de Ondernemingskamer ongegrond. Uit hetgeen Conservatrix Groep naar voren heeft gebracht blijkt niet van gedragingen van DNB die evident in strijd zijn met haar wettelijke rol als toezichthouder en die voor Conservatrix NV aanleiding hadden moeten zijn om, ter verdediging van de autonomie van haar bestuur, op te treden tegen DNB. 3.18 De hierboven in 3.1 onder 2, 3 en 7 samengevatte stellingen van Conservatrix Groep kunnen onbesproken blijven voor zover die stellingen zijn gericht tegen DNB. Voor zover die stellingen er toe strekken dat het bestuur van Conservatrix NV aan de hand van die stellingen de besluiten en maatregelen van DNB had moeten bestrijden, verwerpt de Ondernemingskamer dat standpunt. Conservatrix Groep heeft niet aannemelijk gemaakt dat indien Conservatrix NV die argumenten tegen DNB in stelling zou hebben gebracht, DNB als toezichthouder een andere koers zou hebben gevaren. Reeds bij brief van 23 september 2014 (zie 2.9) heeft DNB de essentie van de door Conservatrix Groep verwoorde opvatting verworpen en uit de brief van DNB aan Conservatrix Groep van 20 juli 2016 (zie 2.30) blijkt dat DNB nadien in die opvatting heeft volhardt. Voorts is het niet reëel te verwachten dat DNB op grond van deze argumenten zal afwijken van haar inzichten met betrekking tot de branchebrede toepassing van de op Europese richtlijnen (Solvency I en Solvency II) gebaseerde solvabiliteitsvereisten. Voorts lijkt Conservatrix Groep uit het oog te verliezen dat DNB reeds op 3 juli 2014 (toen [E] en [D] nog bestuurder waren van Conservatrix NV) op grond van door Conservatrix NV zelf verstrekte gegevens, heeft geconcludeerd dat Conservatrix NV niet voldeed aan haar eigen interne solvabiliteitsnorm (zie 2.6). De Ondernemingskamer constateert voorts dat de door Conservatrix Groep overgelegde ALM-studie 2016 van Mercer van 8 februari 2017 onder meer inhoudt dat Conservatrix NV op 30 juni 2016 niet voldoet aan de kapitaalvereisten wat betreft MCR- en SCR-ratio, dat er weinig herstelcapaciteit is en dat een ingreep in de polisvoorwaarden via een en bloc maatregel (in het bijzonder een verlaging van het garantieniveau met 40%) onvermijdbaar is.